US_portfolio

EWY ETF - Южная Корея

Кратко

  • Ситуация с платежным балансом, которая ухудшилась в апреле, восстановилась и с этого момента начнет улучшаться, поскольку наблюдается рост в техническом и экспортном секторах экономики.
  • Внутри страны восстановление может занять немного больше времени, но в некоторых слоях экономики наблюдаются последовательные улучшения.
  • Южно-корейский рынок находится на высоких уровнях, что очень похоже на ситуацию на американском рынке.

Две недели назад мы предполагали, что Южная Корея, вероятно, в конечном итоге окажется одной из стран, которые выйдут в максимально хорошей форме из нынешнего кризиса. Экспортные экономики, такие как Южная Корея и Германия, чувствуют себя несколько лучше, чем остальные страны. Южная Корея является ключевым игроком в глобальном промышленном цикле, а также имеет некоторые позитивные внутренние триггеры.



На графике ниже можно увидеть, как изменилась ситуация с торговым балансом Южной Кореи.



Южная Корея - одна из тех редких стран, где почти всегда наблюдается положительное сальдо торгового баланса (экспорт превышает импорт). Фактически, это один из определяющих факторов ее экономической структуры. Вот почему в апреле для многих стало шоком, когда дефицит торгового баланса страны составил почти 1 млрд долларов. В предшествующие 12 месяцев ситуация с платежным балансом была в зоне среднемесячного профицита в размере около 3,2 млрд долларов.

Источник: World Bank

Стоит отметить, что Южная Корея сильно зависит от экспорта; В процентном соотношении к ВВП экспорт является одним из самых высоких среди развитых и развивающихся стран - около 44%. Это выше, чем в среднем по миру 30%, в среднем по Восточной Азии и Тихоокеанскому региону - 29,8%, в среднем по ОЭСР - 29,3%. Таким образом, любое замедление здесь будет в значительной степени влиять на общие показатели роста экономики.
В южнокорейском экспорте наибольшую долю составляет электрическое и электронное оборудование - 31%, за которым следуют машиностроительная техника и станки, ядерные реакторы и оборудование для котельных - 13%.



Индекс экспортных цен в Южной Корее по-прежнему остается на минимумах за последние годы, но оптимизм внушает тот факт, что индекс восстановился после двух последовательных месяцев снижения. Что более обнадеживает, так это то, что экспорт полупроводников - который составляет около 60% от всего мирового рынка – набирает обороты. В мае экспорт полупроводников прибавил 12,5% по сравнению с апрелем, достигнув уровня, который в последний раз наблюдался в октябре 2019 года. Мы наблюдаем рост и в  июне, при этом за первые 10 дней июня экспорт вырос на 22% г / г, тогда как экспорт мобильных устройств вырос на 36% г / г. Общий объем экспорта в июне вырос на 20% г / г. В дополнение к общему восстановлению глобальной индустриализации, мы ожидаем ускорения цифровизации бизнеса по всему миру после COVID-19 и более широкое внедрение 5G и инструментов автоматизации, которые помогут экспорту набирать обороты.


Внутри страны намечаются «точки роста», при этом карантинные меры были адекватными и жесткими

Последние макроэкономические данные по Ю.Корее, отражающие состояние её экономики, демонстрируют признаки выхода из кризиса. Во-первых, показатели по рабочим местам, которые снижались с декабря до минус 62% в апреле, улучшились на 63% в мае, достигнув самого высокого уровня за шесть месяцев. Число занятых увеличилось с 26,5 млн. в апреле до 26,6 млн. в мае. Индекс потребительской уверенности улучшился с 70,8 в апреле до 77,6 в мае. И хотя это ещё не отразилось на розничных продажах, которые, без сомнения, улучшились за последние два месяца(снижение на 2% в апреле против снижения на 8% в марте), однако рост по сравнению с прошлым годом уже наблюдается. Кроме того, строительство жилой недвижимости в Южной Корее не пострадало от пандемии и продолжает рост.

Источники: Statista

В то время, как торговый профицит является одной из наиболее определяющих черт макроэкономической структуры Южной Кореи, еще одним замечательным качеством, которым экономика страны обладала до недавнего времени, было положительное сальдо бюджета. Немногие страны могут похвастаться этим. Профицит бюджета относительно ВВП в течение 11 лет свидетельствует о благоразумном ведении денежной политики внутри страны и на самом высоком уровне. И, хотя пандемия вынудила потратить часть бюджета на социальные нужды и поддержку бизнеса - реакция на пандемию как в фискальной, так и в денежно-кредитной сфере была весьма благоразумной и должна помочь поддержать цены на внутреннем рынке. Ю. Корея влила в экономику более 200 миллиардов долларов в виде кредитов, налоговых льгот и денежных пособий. Это составляет около 12% ВВП, который является одним из самых высоких среди развитых и развивающихся стран. Ожидается, что дефицит бюджета достигнет 1,84% в 2020 году и немного улучшится до 1,57% в 2021 году. Кроме того, в конце мая Банк Кореи снизил процентные ставки на 25 б.п. до нового минимума в 0,5%. Все эти меры должны помочь юнокорейскому фондовому рынку.

Как инвестировать в Южную Корею?
Финансовые инструменты

Для того, чтобы выйти на южнокорейский фондовый рынок есть несколько основных инструментов, мы приведем в пример эти два ETF - Franklin FTSE South Korea ETF (FLKR) и  iShares MSCI South Korea Capped ETF (EWY). Первый имеет относительно короткую историю (с конца 2017 года), но комиссия является лучшей в своем классе (0,09%). Существуют риски ликвидности, связанные с этим ETF, средний ежедневный объем в долларовом выражении составляет около 171 000 долларов США – при количестве торгуемых акций 8 485 единиц в день. Мы инвестируем в  EWY, который имеет гораздо более длинную историю (существует примерно с 2000 года) с хорошей ликвидностью (средний ежедневный объем, связанный с долларом США, составляет около 276 миллионов долларов США, а средний объем акций составляет около 4,8 миллиона долларов США в день). Дивидендная доходность по EWY также немного лучше: средняя 4-летняя дивидендная доходность составляет 2%, а для FLKR - 1,8%. Тем не менее, EWY берет достаточно высокую комиссию относительно FLKR,  0,59%. Оба ETF инвестируют в основном в технологический сектор Южной Кореи. Для EWY наибольшую долю составляют технологические акции (37%), за которыми следуют финансовые компании и телеком - около 11% каждая.
Важным моментом является то, что EWY инвестирует в акции Samsung Electronics (OTC:SSNLF) – около 22% фонда, и около 15% для FLKR.С точки зрения бизнеса Samsung прекрасная компания, однако над головой одного из топ-менеджеров компании сгущаются тучи.
По сравнению с некоторыми другими азиатскими рынками, акции Южной Кореи показали себя хорошо. Кстати, с начала года KOSPI превзошел ключевые эталонные индексы в Китае, Гонгконге, Японии, Индии и Малайзии и в настоящее время торгуется выше ключевых скользящих средних (50 DMA, 100 DMA и 200 DMA)

Источник: Yahoo Finance

Если вы посмотрите на график KOSPI, то увидите, что он очень хорошо восстановился после мартовских минимумов около 1450, до текущих уровней около 2200. В настоящее время он колеблется вокруг уровня, который он изо всех сил пытался «пробить» в течение всего 2019 года.

По среднему показателю P / E, KOSPI в настоящее время торгуется на уровне 25x, это самый высокий уровень с 2002 года. Кроме того, отношение рыночной капитализации к ВВП, которое в марте упало до 11-летнего минимума в 56%, достигло уровней прошлого года.
Source: Guru Focus

Как и в остальном мире, в Южной Корее  текущее ралли было подпитано розничными инвесторами, также известными как «муравьиные инвесторы – ant investors». С января по середину июня мелкие игроки приобрели акций на сумму 29,4 трлн вон на KOSPI, в то время как нерезиденты и инвестбанки продали активов на 24,5 трлн вон и 2,9 трлн вон соответственно.


Корейский «вон»
Южнокорейский вон (USDKRW) в течение большей части этого года не слишком хорошо себя чувствовал и был одной из худших азиатских валют. Это произошло главным образом из-за замедления мировой торговли и роста индекса доллара. Тем не менее, рыночный импульс, изменился в июне и, вероятно, продлится какое-то время. Существуют как фундаментальные, так и технические позитивные сигналы, поддерживающие потенциальный рост вона.

Во-первых, в стране впервые с 2012 года был отмечен дефицит торгового баланса, но он быстро изменился и, вероятно, улучшится по мере восстановления экспорта. По мере того, как ситуация с экспортом начинает набирать обороты, мы ожидаем улучшения положения платежного баланса, что должно способствовать укреплению вона.


Во-вторых, внешний долг Южной Кореи с годами увеличивался и достиг рекордного максимума в 1-м квартале, составив около 485 миллиардов долларов.



В дополнение к этому, в марте валютные резервы страны сократились на 2% м/м, достигнув 400 млрд долларов, самого низкого уровня почти за 2 года. Это вызвало опасения по поводу способности Южной Кореи и возможности обслуживать внешний долг. С тех пор валютные резервы восстановились и сейчас находятся на уровне в 407 млрд долларов.

Source: Gzero


На недельном графике мы недавно увидели сильную медвежью свечу в первую неделю июня, опустившуюся ниже ключевой зоны поддержки, которую она защищала с марта по апрель, подразумевая, что бычьи настроения по доллару значительно снижаются.


Риски

Во время пика пандемии Южная Корея эффективно и быстро справилась с ситуацией за счет повсеместного массового тестирования и весьма продвинутых технологиий слежения за контактами граждан. Это позволило достаточно быстро снять карантин и минимизировать ущерб для экономики. Тем не менее, в последнее время появились сообщения о второй волне заражений. Хочется верить, что правительство Южной Кореи хорошо подготовлено ко второй «волне», учитывая, насколько эффективно они преодолели первую, но мы не можем не включить это в список потенциальных рисков.


Другим тревожным фактором является то, что отношения с Северной Кореей в последние недели ухудшились. В отношениях между двумя странами произошел сбой, так как Северная Корея чувствует себя обиженной из-за того, что меж - корейские экономические проекты развиваются не так активно, как хотелось бы. Также были обвинения в чрезмерной интеграции с США. Если геополитические отношения будут ухудшаться, а угроза войны будет на горизонте, это может негативно сказаться на акциях южно-корейских компаний.