US_portfolio

9 августа 2020 - последние обновления

9-10.08. 2020

Глобальные рынки чувствовали себя неплохо всю 32 неделю 2020 года, однако, между секторами наблюдались сильные отличия. Перемещение капитала из сектора в сектор были очень заметны, особенно в пятницу 7 августа.

Крупные технологические компании показали отличные результаты, как и финансовый и индустриальный сектор, оба в целом сильно отставали от широкого рынка на протяжении всего 2020 года.  С другой стороны, быстрорастущие компании, особенно из сектора разработки ПО сильно пострадали от мощных коррекций.

По ощущениям, тренд, который мы наблюдали в течение всего 2020 года  развернулся на этой неделе. Было очень необычно наблюдать за тем, как Cloud Computing (WCLD) – ETF на облачные вычисления попал под жесткую коррекцию, в то время как финансовый сектор (XLF) укреплялся, т.к. это противоречит тому, что мы видели на протяжении всего 2020 года.  


В целом ничего необычного в этом нет, перемещение капитала между секторами происходит достаточно часто, особенно во время бычьего рынка. Мы уже видели такие движения во время текущего цикла, и мы сто процентов увидим нечто похожее в дальнейшем. Тот факт, что деньги перемещаются между секторами – хороший знак, сигнализирующий о том, что спрос на широком рынке на акции различных компаний растет.

Когда участники рынка покупают акции компаний из различных секторов экономики – это значит, что спрос на акции в целом остается достаточно высоким. И наоборот, когда один или два сектора тянут рынок вверх – это очень хрупкий тренд.

И отчеты компаний за второй квартал и макро-экономические индикаторы выглядят лучше, чем предполагали участники рынка. Наблюдается огромное количество ликвидности и тренд, формирующий цены на рынке акций в среднесрочной перспективе, все ещё выглядит восходящим. Это хороший фундамент для рынка акций, и тренд, очевидно, будет продолжаться, в особенности, если фискальная политика ФРС останется прежней.

В краткосрочной перспективе произошел целый ряд важных коррекций, которыми разумные инвесторы могут воспользоваться.

НАШ ПЛАН НА БЛИЖАЙШИЙ МЕСЯЦ

Мы будем очень внимательно следить за рынком в ближайшие несколько торговых дней. Если мы увидим дальнейшую коррекцию в акциях в нашем портфеле – мы скорее всего закроем ряд позиций, для того чтобы увеличить долю кеша и уменьшить риск.
Т.к. акции компаний работающих в сегменте облачных технологий движутся в противоположном тренду направлении, обычное хеджирование, скорее всего, не поможет избежать риска. Поэтому закрытие части позиций является единственной эффективной стратегией в таких условиях.  

Мы не будем закрывать позиции с высоким приоритетом, однако, все позиции со средним и низким приоритетом в данный момент могут попасть под «нож» - и быть полностью или частично закрыты.

Параллельно с работой над риск-менеджментом, мы продолжаем искать интересные компании и новые идеи. Вполне вероятно, что мы попробуем немного диверсифицировать портфель компаниями из других секторов, чтобы снизить риск и волатильность.
US CFA портфель потерял чуть больше 1% за 32 неделю 2020 года. Сильнее всего пострадали позиции в Alteryx (AYX) и (FSLY), однако ряд других компаний, таких как  Etsy (ETSY) и Square (SQ) смогли снизить общий негативный эффект от коррекции.

Наш портфель все еще значительно опережает индекс и на данный момент показывает +35.62% по открытым позициям. Если взять весь портфель (с учетом акций компаний, которые не входят в текущее распределение из-за высокой стоимости – AMZN, GOOG, MELI, NVDA) – получим рост в 48.2%. Суммарно за три года портфель прибавляет 122.4%.


Мы поменяли маркет тайминг на некоторых компаниях на «ждать …» с указанием цены по которой можно входить в позицию. Некоторые компании, такие как Livongo (LVGO) в данный момент имеют маркет-тайминг «Держать» - происходит сделка по поглощению компании и, в данный момент, лучше дождаться окончания этой сделки. Pinterest (PINS) переместился из «Низкого» в «Высокий» приоритет, после публикации впечатляющего отчета за второй квартал 2020 года.

Мы добавили вкладку «Результаты» - чтобы Вам было удобнее контролировать размер позиции и целевой уровень, относительно которого мы принимаем решение об открытии/закрытии позиции.


В столбце «Вход» показана цена, по которой мы приобретали бумагу, а в столбце «Цель» - прогнозируемая цена, при которой размер позиции будет необходимо пересматривать, чтобы уменьшить риски. Столбец «Акции» показывает размер нашей текущей позиции по конкретной бумаге в портфеле. PnL – Profit and Loss – прибыль или убыток по конкретной позиции на сегодняшний день.

Т.о. если Вы недавно присоединились к сервису и не открыли ни одной позиции – ориентируйтесь на первую вкладку (US_<дата последних изменений>) – на столбцы Маркет Тайминг (Покупать) и Приоритет (Высокий) – и следите за тем, что происходит внутри наших терминалов на вкладке «Результаты».  

На этой неделе отчитались девять компаний из нашего списка – поэтому сегодняшний еженедельный пост будет длиннее обычного. Если у Вас нет 15 минут на прочтение текста ниже – сжато:

Все компании, которые включены нами в портфель, продолжают активно вести и развивать свой бизнес даже в таком сложной экономической обстановке, в условиях рецессии. Долгосрочный прогноз остается неизменным по всем позициям из портфеля.

Теперь давайте пройдемся по тем компаниям, которые отчитались за второй квартал 2020 года.



Twilio (TWLO) опубликовала очень сильные результаты с ростом выручки на 45.7% до 400.8 млн. $ и превзошла ожидания рынка на 31.97 млн. $ Компания закончила квартал с более чем 200 000 активными клиентскими аккаунтами. Компания ожидает увеличения выручки на 36-38% в третьем квартале 2020 года.


Несмотря на отличный отчет и хорошие результаты – на фоне сильной перекупленности акций, и информации о дополнительной эмиссии на 1.25 млрд. $, цена TWLO скорректировалась после публикации отчета.

Фундаментальные показатели компании были и остаются очень сильными, в особенности учитывая цифры за второй квартал 2020. Мы прогнозируем дальнейший рост цен, текущая коррекция – неплохой шанс начинать открывать длинную позицию.




Invitae (NVTA) тоже порадовала нас хорошим отчетом, принимая во внимание тот факт, что компания в большей степени подвержена негативному влиянию COVID-19. Помимо этого – негативный политический шум вокруг снижения затрат на здравоохранение на фоне грядущих выборов в США негативно влияет на весь сектор здравоохранения в краткосрочной перспективе.

Выручка в $46.19 млн. превзошла ожидания рынка на 6.56 млн. $, EPS оказался хуже ожиданий на 0.05$ / акция, однако это весьма незначительный показатель в текущих экономических условиях.

Компания реализовала более чем 120 000 тестов во втором квартале 2020 года, что на 9000 больше, чем в 2019 году. Спрос растет от месяца к месяцу и формирует хороший базовый тренд для дальнейшего развития бизнеса компании.


Акции компании сильно провалились во вторник, в среду было восстановление, однако в четверг и в пятницу мы наблюдали дальнейшую коррекцию, характерную для всего сектора «акций роста».




Результаты Fastly (FSLY) за второй квартал очень сильные, рост выручки составил 62% до $74.66 млн, что превзошло ожидания рынка на 3.21 млн. Планы по выручке на следующий квартал составляют 74.5 млн. $, что выше ожиданий рынка и аналитиков в 71.9 илн. $.  

Основная проблема в данный момент заключается в том, что Fastly генерирует около 12% выручки через TikTok, и около половины от этого объема от TikTock U.S. Если MSFT купит TikTok – это может стать проблемой для бизнеса FSLY. При этом, не стоит забывать, что Microsoft вообще говоря партнер  FSLY, поэтому покупка TikTok-a вообще говоря не означает потери части бизнеса. Более того, на данный момент нет никакой однозначной информации о том, с кем и на каких условиях состоится сделка.

Учитывая тот факт, что бизнес Fastly развивается просто невероятными темпами, даже потеря 6% выручки радикально не повлияет на рост и перспективы компании. Уже сам тот факт, что такие единороги как TikTok сотрудничают с Fastly служит весьма существенным доказательством того, насколько технологически качественную и гибкую платформу предлагает компания.

Мы ожидаем, что до 15-го сентября котировки акций компании будут находится под давлением на волне негативных слухов и обсуждений о продаже TikTok.
Цена на акции компании скорректировалась почти на 30%, однако, даже на таком падении, вернулась к уровню прошлой недели. Мы считаем, что как для короткой спекуляции на резком падении, так и для открытия долгосрочной позиции – сейчас оптимальный момент чтобы начать строить позицию в акциях компании.




Livongo (LVGO) отчиталась гораздо лучше ожиданий, показав рост выручки на 125% а в направлении Livongo для пациентов с диабетом рост составил 113%. Неожиданным оказалось слияние LVGO и Teladoc  TDOC - поэтому мы решили сократить 50% нашей позиции в акциях компании.

Т.к. мы открывали позицию в LVGO по 23.80 на текущих котировках хороший момент для фиксирования прибыли и наблюдением за дальнейшим развитием событий. Вполне вероятно, что коррекция в цене на акции LVGO продолжится и, тогда, мы «перезайдем» в позицию по более выгодной цене.

После новостей о слиянии акции начали корректироваться, т.к. некоторая часть инвесторов была явно разочарована развитием событий, а другая (как и мы) фиксировала прибыль. При этом тандем LVGO и TDOC создаст лидера на рынке телемедицины, и апсайд у компании с таким ресурсом просто невероятный. Поэтому, мы оставляем часть позиции, и будем следить за развитием ситуации.




Square (SQ) - выручка выросла на 64% до $1.92 млрд., превысив консенсус аналитиков Wall Street на $790 млн. Серьезную часть от этой прибыли составляют транзакции в криптовалюте (рост курса BTC поспособствовал увеличению выручки), но и без роста BTC результаты были бы очень хорошими. Если вычесть прибыль от первой криптовалюты, выручка по Cash App составила  $325 млн., что выше на 140% относительно второго квартала 2019 года.

Валовая прибыль составила $597 млн. Во втором квартале 2020 года, увеличившись на 28% относительно 2019.  Если не считать Caviar во втором квартале 2019, то валовая прибыль выросла на 32%, что говорит о том, что компания успешно генерирует прибыль.
С учетом того, что SQ работает с огромным количеством мелких предпринимателей (ресторанов, торговых точек, стрит-фудов и т.п.) – компания отлично справляется с кризисом. Cash App показывает отличные результаты, а электронные кошельки растут на фоне цифровизации бизнесов и перемещения клиентов в онлайн.




Сильнее всех от распродаж пострадала Alteryx (AYX). Котировки вернулись к майским уровням и в данный момент важно понять – сможет ли акция закрепиться на этом уровне. Стабилизация будет первым признаком для дальнейшего восстановления.

Мы формировали позицию при цене в 93$ за акцию, поэтому в данный момент не планируем её увеличение, однако, если Вы ещё не открывали позиции в акциях компании – сейчас не самый плохой момент для рассмотрения этой инвестиционной идеи.  В нашем портфеле акции компании занимают чуть больше 3% при текущих котировках.


Принимая во внимание тот факт, что на акции компании из сектора разработки ПО в последние 3-4 дня оказывается такое сильное ценовое давление можно сделать вывод о том, что достаточно большое количество спекулянтов начало выходить из позиций после публикации отчетностей, при этом внимательно не изучая долгосрочные перспективы бизнеса компаний.

Напомним, что Alteryx занимается разработкой платформы для бизнес-анализа, и, фактически, она далека и от e-commerce и от cloud computing, и, в целом, от любой другой компании, нарастившей клиентскую базу во время пандемии. При этом, результаты компании за второй квартал весьма неплохие - рост выручки на 17% до 96.2 млн. $, в годовом выражении рост составляет около 40% в сравнении с 2019 годом.

На конец второго квартала 2020 года у компании более 6.7 тысяч активных клиентов – показатель вырос на 27% относительно второго квартала 2019 года.


Однако, прогнозы по выручке на третий квартал оказались ниже ожиданий – 112.5 млн. $ против 119.11 млн. Прогноз на весь 2020 год – рост на 10.5%, что, в целом, неплохо, для одной  из худших рецессий за последние сто лет.

У Alteryx очень консервативный менеджмент, поэтому велика вероятность того, что ожидания компании окажутся занижены, и, фактически, к концу 2020 года мы увидим лучший результат. Компания превосходит свои же собственные прогнозы ежеквартально, начиная с 2017 года.


В данный момент результаты компании оказались ниже ожиданий – поэтому началась сильная коррекция. Это одна из тех коррекций, о которых мы предупреждали и которые могут стать хорошим шансом для открытия позиции для тех инвесторов, кто недавно присоединился к нашему сервису и ещё не приобретал акций компаний из портфеля.
Наша позиция в данный момент выглядит вполне приемлемой как по размеру так и по текущему ценовому уровню.



Etsy (ETSY) показывает впечатляющие результаты, рост выручки на 137%, рост розничных продаж (GMS) увеличивается на 147% год к году. Растет и чистая прибыль, картинка ниже отражает результаты компании за второй квартал.


В среднесрочной перспективе рост всех трех показателей – это мощный сигнал для роста прибыльности компании.


Акции компании активно растут после публикации отчета, однако, мы, все же, ожидаем некоторую коррекцию. Уровень в 115$ будет хорошим для входа в долгосрочную позицию.




Roku (ROKU), Вы удивитесь, но тоже показывает отличные результаты. Выручка достигал $356.1 млн. превысив консенсус в $311.55 млн. Рост по отношению ко второму кварталу 2019 года составил 42%. 

За второй квартал компании удалось расширить количество активных аккаунтов на 3.2 млн, до 43 млн.

Рынок программируемой рекламы значительно вырос за последние три месяца, и это видно из результатов и отчетности компании.




Еще один бенефициар получивший выгоду от роста аудитории стриминговых сервисов и программируемой рекламы - The Trade Desk (TTD). Компания получила выручку в 139.4 млн. $ что на 13% ниже второго квартала 2019 года, однако на 5.65 млн. выше консенсуса.  

Connected TV вырос на 40% а  мобайл на 15% год к году.
На фоне отчета лучше ожиданий акции компании торгуются на исторических максимумах, поэтому мы обозначаем уровень входа с учетом коррекции – 475$.




РЫНОЧНАЯ СИТУАЦИЯ

S&P 500 наконец-то прорвался выше 3200 и продолжает свое поступательное движение вверх. Мы очень внимательно следим за уровнем февральских максимумов 3390. Даже с учетом мощного тренда, мы скорее всего увидим ре-тест 21 EMA поэтому не стоит торопиться с покупками на этих уровнях.




Nasdaq 100 (QQQ) тоже оторвался от 21 EMA – опять же, на этих уровнях лучше не спешить с покупками.




AAPL демонстрирует параболический рост и тянет за собой весь сектор. Это происходит уже не в первый и не во второй раз, и коррекция с таких уровней весьма вероятна.


Такая же история и с  (FB) – который растет практически вертикально – возможно из-за спекуляций вокруг TikTok (но, это не точно).




Пока в секторе разработки программного обеспечения наблюдаются распродажи и коррекции, отстающие финансовые (XLF) и индустриальные (XLI) компании показывают хороший рост в краткосрочной перспективе.  Особенно это было заметно в пятницу, на активной распродаже «акций роста» и покупках отстающих секторов.





Спред или ставки по корпоративному долгу снижаются начиная с конца марта. Этот показатель является важным опережающим индикатором для рынка акций – его снижение говорит о росте привлекательности инвестиций в рынок акций.




Графики от Advisor Perspectives демонстрируют тенденцию в четырех основных экономических индикаторах. Падение было резким и глубоким, а восстановление пока что очень слабое. Фактически полностью восстановился только Retail Sales, что хорошо отражено в ценах на древесину и продукты деревообработки.




С точки зрения количества новых случаев COVID-19 в США наблюдается снижение после пика несколько недель назад. Возможно, это ещё одна причина, почему инвесторы начали массово выходить из акций компаний, получающих выгоду от изоляции и удалённой работы и перемещать капитал в более консервативные сектора.



МЫ ГОТОВЫ К КОРРЕКЦИИ


Честно говоря, мы не знаем, является ли текущая ротация капитала из сектора кратковременной, или это начало более широкого и массивного процесса. К сожалению, скорее всего – не знает никто. Большим плюсом нашей стратегии является то, что мы готовы к коррекции.

Если глобальный тренд изменился и на этой неделе мы увидим продолжение распродаж – мы начнем частично или полностью закрывать позиции с низким приоритетом – чтобы зафиксировать прибыль и освободить часть кеша для дальнейших покупок, как поступили с LVGO.

Обо всех изменениях будем публиковать информацию на странице портфеля.

Спасибо, что Вы с нами.
Команда brox.club