Статьи и аналитика

Как использовать информацию об инсайдерских сделках


Во-первых – кто такие инсайдеры? Обычно это топ менеджеры и/или управляющие директора компаний, которые непосредственно принимают финансовые и стратегические решения.
Сделки таких людей очень информативны – поскольку рассказывают разумным инвесторам о том, насколько справедливо рынок оценивает тот или иной бизнес. Никто не знает эти компании лучше их финансовых или исполнительных директоров.
При всем при этом, на рынке существует несколько значительных противоречий касаемо того, как правильно трактовать то или иное действие и какой информацией, в действительности, оно подкреплено. Мы постараемся обозначить нашу позицию по этому вопросу и дать несколько ценных советов насчет того, как эту информацию можно использовать для извлечения инвестиционных выгод.

Три правила, которым стоит следовать

1. Принимайте во внимание информацию о покупках, чтобы минимизировать влияние эмоций на Вашу торговую стратегию

Каждому инвестору знакомо чувство неуверенности, т.к. любая сделка может повлиять на Ваше благосостояние позитивным или негативным образом. Такого рода чувства обычно возникают, когда цена приобретенного Вами актива внезапно снижается, или не растет в течении продолжительного времени. В голове возникает вопрос: «А не ошибся ли я?».
Человеческая природа часто мешает инвестору совершить выгодную сделку, а так же заставляет продавать тех, кто вероятно, не стал бы этого делать, по той цене, которая их не устраивает, на фоне боязни потерять еще больше денег.
Если Вам кажется, что вы поддаетесь эмоциям, а не опираетесь на факты – активность инсайдеров может стать отличным подспорьем для принятия решений. Если Вам сложно принять решение – проверьте, были ли по данной акции покупки (в недавнем прошлом). Для проверки мы используем Openinsider.com – однако, его минус в том, что он подходит для бумаг, торгующихся на американских биржах (отчеты базируются на раскрытии информации для SEC).

Давайте посмотрим, как разумный инвестор может использовать публичную информацию по инсайдерским сделкам в своих корыстных инвестиционных целях. Для анализа возьмем компании Williams Sonoma (WSM) и Amazon (AMZN).

Williams Sonoma хороший пример, на котором особенно характерно проявляется факт того, что управляющие директора знают, как идут дела в их бизнесе гораздо лучше рынка. WSM занимается продажей кухонной фурнитуры и товаров для дома. В марте акции компании упали почти на 58%, т.к. инвесторы боялись, что пандемия окажет крайне негативное влияние на денежный поток, который способна генерировать компания (в похожей ситуации оказались другие крупные ритейлеры, такие как Macy's (M), L Brands (LB) и Nordstrom (JWN).
Логично, что руководствуясь эмоциями, потенциальные инвесторы не хотели брать на себя повышенные риски, связанные с экономической ситуацией в секторе, а те, кто уже держал позиции в бумагах компаний – фиксировали убытки. Однако, если бы эти инвесторы в момент всеобщей паники и распродаж обратили бы внимание на то, как ведут себя инсайдеры, они бы с удивлением заметили, что в тот момент несколько человек скупали бумаги в огромных количествах. Почему? Вероятнее всего потому, что они видели сильнейший разрыв между падением цен на акции и фундаментальными показателями компании.
Что произошло дальше? Акции WSM выросли на 143%, т.к. компания смогла превзойти все ожидаемые аналитиками и рынком результаты, нарастить свой e-commerce бизнес и, за счет этого, минимизировать убытки, полученные по классическим торговым точкам.



Вторым ярким примером является Amazon (AMZN). До эпидемии COVID-19 было немало негатива от инвесторов в AMZN – которые жаловались на чуть ли не двухгодичный боковик - период без значительного роста цен акций, особенно в сравнении с акциями AAPL и MSFT. Некоторые закрывали позиции в AMZN, полагая, что боковик будет длиться и далее. В начале апреля один из директоров AMZN приобрел акций почти на $400K. С тех пор акции прибавили почти 66%.




2. Обращайте внимание на сделки – когда происходят массовые покупки.
Множество эмпирических исследований показывают, что массовые покупки инсайдеров (когда несколько директоров или топ менеджеров покупают акции в один день или с очень коротким промежутком времени) – наиболее важный сигнал, на который следует обращать внимание. Массовыми считаются покупки, когда группа инсайдеров приобретает бумаги в соседние или в одну и ту же дату. В ходе исследования было обнаружено, что в 2.1% случаев акции компании значительно превосходили рыночные ожидания после массовых покупок, тогда как при единоразовых сделках процент таких случаев составил "всего"  1.3%.
Итак, если вы планируете учитывать информацию об инсайдерских покупках внутри вашей инвестиционной стратегии – то массовые (кластерные) сделки являются гораздо более надежным сигналом.

Давайте посмотрим на несколько примеров.

AbbVie (ABBV) потеряла порядка 34% от своих максимумов 2020 года в процессе мартовского падения. Однако, фармацевтические компании, такие AbbVie, Gilead (GILD) или  Bristol Myers (BMY) практически не пострадали от кризиса. Вне зависимости от экономической ситуации, пациентам нужны лекарства и медицинское обслуживание. Как минимум две инсайдерские покупки наблюдались в конце марта по ABBV. C того момента акции компании опередили бенчмарк на 6% (+46% vs +40%).

(Здесь и далее источник - Openinsiders.com)

Второй наглядный пример – акции компании HP (HPQ). В начале июня один из директоров и CEO приобрели значительный пакет акций компании. Несмотря на слабые результаты по производству и продажам новых принтеров компания показала хорошую динамику в продаже компьютерной техники, возможно, это и было триггером для покупки акций инсайдерами. С того момента акции компании опережают индекс на 12%.


Третий, самый показательный пример – это Overstock.com (OSTK), e-commerce ритейлер, в основном сфокусированный на продаже фурнитуры. Акции компании обрушились на 60% на опасениях инвесторов о влиянии пандемии на бизнес.  В то же время, сразу несколько инсайдеров совершили крупные покупкиВ апреле компания отчиталась о росте продаж на 120%, а те, кто покупал акции могли увеличить свою прибыль на 1000%.



3. Инсайдерские покупки в «акциях роста» - третий важнейший сигнал для инвестора.
Объективно, есть две основные причины, почему инсайдеры опережают рынок. Во-первых, они обладают внутренней информацией о том, как идут дела в компании. Во-вторых, они гораздо лучше понимают, насколько акции компании недооценены рынком, особенно на фоне не самых благоприятных отчетов.
Одним из важных показателей для «акций роста» или недооцененных акций – является доход от годового свободного денежного потока. Он вычисляется путем деления свободного денежного потока на рыночную капитализацию компании. Высокий уровень этого показателя характерен для акций роста, поскольку они торгуются дешевле той прибыли, которую генерируют.
Т.о. внимательное изучение инсайдерских покупок для акций из сектора роста дает наиболее предсказуемый результат.


(Excess return – повышенная прибыль – процент опережения индекса после покупки акций инсайдерами на годовом промежутке времени)


Чего не следует делать при анализе инсайдерских сделок

1. Не обращайте внимания на продажи акций инсайдерами, они не помогут сгенерировать прибыль (и минимизировать убытки).
Одно из основных заблуждений, касаемо инсайдерских сделок, связано с тем, что большинство инвесторов считает, что продажи акций инсайдерами может говорить о будущей прибыли компании. Однако, целый ряд исследований в области анализа инсайдерских сделок опровергают эту теорию.
По нашему мнению, продажа акций инсайдерами или владельцами бизнесов никак не связана с дальнейшим ростом / снижением котировок компании. Для таких событий может быть целый ряд причин, например диверсификация портфеля, фиксация прибыли от опционов, выданных в качестве премии или бонуса или банальное «обналичивание» денег для совершения крупных покупок.
Многие инсайдеры, типа Цукерберга или Тима Кука регулярно продают пакеты своих акций – поскольку им нужен кеш на те или иные нужды. Это никак не сказывается на росте / падении котировок FB и AAPL.

2. Даже небольшие покупки – важный сигнал.
Вторым распространенным заблуждением является то, что многие инвесторы игнорируют небольшие или незначительные по сравнению с капитализацией компании покупки инсайдеров. Например, покупка акций компании на 20 000 $ может показаться несущественной для человека, годовой доход которого превышает 1 000 000 $. Однако, примерьте эту ситуацию на себя. Будете ли вы планировать и рассчитывать инвестицию в районе 60-100 тыс. рублей, при годовом доходе в 7 млн. ? Нам кажется, что будете.

3. Регулярные покупки можно игнорировать – они не информативны.
Благодаря исследованию Cohen et Al – можно с уверенностью утверждать, что многие инсайдеры и владельцы компаний регулярно приобретают акции своих бизнесов, просто потому что верят в то, чем они занимаются.
При этом они не пытаются угадать момент, когда акции недооценены рынком, по сути, покупая по любой рыночной цене. Мы классифицируем регулярность покупок исходя из того, что они должны происходить в один и тот же месяц в течение как минимум трех лет подряд.  

Заключение
Информация о сделках инсайдеров может быть очень ценным инструментом для разумного инвестора. Включение такого анализа в Вашу инвестиционную стратегию может значительно повысить прибыль, которую Вы получаете от инвестиций на американском рынке.
Для рынка РФ есть схожие с Openinsider.com сервисы. Например, центр раскрытия корпоративной информации Interfax: http://www.e-disclosure.ru/portal/company.aspx?id=4772