Статьи и аналитика

Рефляционный тезис на 2021 год

Рефляционный тезис на 2021


Наш главный тезис заключается в том, что в 2021 году экономический рост, вероятно, будет выше, чем ожидалось, что может оказать серьезное влияние на рынок. Мы ожидаем, что циклические акции будут демонстрировать хорошие результаты, сырьевые товары будут приносить солидную прибыль, а процентные ставки вырастут в течение года.
Как всегда, это всего лишь тезис, и если данные будут подтверждать его ошибочность - как экономические данные, так и движение цен, - тогда этот тезис будет считаться некорректным или, по крайней мере, не имеющим смысла. Ценовой импульс может быть даже более важным, чем экономические данные при мониторинге этого тезиса, потому что во многих случаях рынок предвосхищает фундаментальные факторы.
Во всем мире существует большой отложенный спрос, люди хотят выйти и потратить деньги. Человеческие существа ведут себя одинаково, и это всегда происходило на протяжении всей истории после войн или эпидемий.
Статистика COVID-19 движется в правильном направлении, и внедрение вакцины набирает обороты. Похоже, мы очень близки к победе над вирусом в США, Европе и Азии.

В то же время у нас есть беспрецедентные денежно-кредитные и фискальные стимулы. Даже если президент Байден не протолкнет свой большой пакет в 1,9 триллиона $, в той или иной форме будет оказана дополнительная финансовая поддержка.


Это происходит не только в США, это будет происходить во всем мире одновременно. Обычно мы не видим скоординированного ускорения мировой экономики, потому что экономические циклы имеют некоторые различия в разных регионах. Наш тезис состоит в том, что в 2021 году мы увидим сильное восстановление, и это произойдет во всем мире одновременно.
Рынок указывает на то, что это вполне может быть так, как и фундаментальные данные. До сих пор мы видели солидные цифры от банков, крупных компаний по производству полупроводников и мировых технологических компаний. Сезон отчетности еще только начался, но данные указывают четкое позитивное направление.

Влияние на рынок акций

Акции, как широкий класс активов, должны продолжать двигаться в восходящем тренде в то время, когда экономический рост выше, чем изначально ожидалось. Однако между разными секторами также могут быть большие расхождения.

Акции облачного программного обеспечения значительно превзошли широкий рынок во время пандемии, и нас не удивит, если они будут расти хуже в 2021 году, поскольку инвесторы начинают искать другие истории с более низкой оценкой. С другой стороны, увеличение корпоративных расходов должно было благоприятно сказаться на всем секторе Cloud и SaaS . Пока мы не видели отчетов за 4й квартал 2020 года, но сектор разработки ПО, нацеленный на облачные технологии, вероятно, будет выглядеть хуже, чем акции в других секторах, если этот тезис подтвердится.

Электронная коммерция выигрывает от увеличения потребительских расходов, так что этот сектор точно заслуживает внимания. Как и в случае с компаниями в секторе строительства, эти компании будут жестко переоцениваться рынком после отчетов за первый квартал 2021 года, а инвесторы обычно начинают беспокоиться о фундаментальных оценках тогда, когда начинают расти процентные ставки. Нам очень нравятся сектор электронной коммерции в краткосрочной перспективе двух - трех месяцев, но в целом, в 2021 году, многие компании окажутся под давлением.
Проще говоря, ускоренное восстановление экономики не заставит нас распродавать акции из секторов роста, таких как программное обеспечение и электронная коммерция, но мы должны учитывать, что эти акции могут оказаться под давлением, если коэффициенты оценки начнут снижаться, а процентные ставки - расти.


Некоторыми явными бенефициарами для описанного выше сценария будут типичные дискреционные потребительские сектора, такие как рестораны и одежда, а также промышленные товары и сырье. Полупроводники и другие циклические технологические секторы, такие как производители оборудования, вероятно, тоже преуспеют. Все, что связано с сырьем и металлами, должно выиграть от растущей инфляции.
Чистая энергия - это здорово, но мы не сможем обеспечить сильное восстановление экономики в 2021 году с помощью одной только чистой энергии, ее недостаточно.
Неопределенность регулирования и плохие фундаментальные показатели по-прежнему вызывают беспокойство по сектору «зеленой» или «чистой» энергетики. Однако, многие инвесторы полностью забыли о «старой» энергетике – нефте, газе и угле - это и понятно, поскольку фьючерсы на нефть фактически торговались в отрицательной зоне менее года назад.
Нефть никому не нравится, и мы ожидаем увеличения спроса - в совокупности из-за этих двух факторов мы почти вынуждены рассматривать позицию в секторе. В разрезе этого тезиса - зеленая энергетика также выглядит достаточно перспективно, поскольку альтернативная энергия становится более конкурентоспособной, когда цены на традиционную энергию растут. "Вес" традиционных сырьевых компаний в S&P500 упал ниже, чем вес коммунальных предприятий. Это проихошло впервые за 30 лет. 


Процентные ставки


Самый большой риск для рынка в предстоящие месяцы заключается в том, что инвесторы могут начать полагать, что ФРС отстает от прогнозируемой (или целевой) кривой доходности, и это может привести к повышению долгосрочных процентных ставок.

Если ставки поднимутся выше 1,3%, фондовый рынок, вероятно, начнет нервничать.
Если они поднимутся выше 1,5%, это может вызвать серьезные опасения у инвесторов, особенно если это произойдет быстро.

Сейчас ставка по 10-летним казначейским облигациям составляет 1.169%. Как видно на графике ниже - с августа 2020 годаувеличение доходности по десятилетним трежерис движется в восходящем тренде. Следить за изменениями можно здесь (TNX)

Текущий рынок явно не благоволит таким инвестиционным инструментам как долгосрочные облигации или таким секторам - как REIT. Есть несколько ETF с инверсными 20-летними казначейскими облигациями (например TBT), которые могут обеспечить хеджирование, а также ETF на региональные банки (KRE), которые, как правило, выигрывают от повышения процентных ставок.

И тут дело даже не в том, чтобы заработать на повышении процентных ставок, но хеджирование этого риска кажется хорошей идеей.

Заключение


В последнее время мы активно добавляем акции из цикличных секторов - таких как полупроводниковое оборудование, горнодобыча, промышленный сектор и ряд других в наш сервис #ЧТОКУПИТЬ, доступный клиентам broxclub_premium. Из 32 отобранных компаний, 27 показывают плюс, а некоторые отобранные акции, типа APPS или FUTU выросли на 50-100% только за январь.


Кроме того, в ближайшее время мы рассмотрим перспективные компании из энергетического сектора в дополнение к тем, что уже есть в нашем портфеле и в инвестиционных идеях.