Новости и статьи

Телеком

Одна из отраслей, которая оказалась в фокусе в этот кризис - это телекоммуникационные компании. 
С одной стороны - трафик через сети сотовой связи и количество онлайн контента должно расти. 
С другой стороны - у многих компаний в отрасли исторически высокая долговая нагрузка и низкая эффективность управления. 

Мы взяли для сравнения топ игроков на российском телеком рынке, добавили к ним несколько зарубежных конкурентов и посмотрели на перспективы акций и бизнесов. 


MTSS - российская телекоммуникационная компания, оказывающая услуги в России и странах СНГ под торговой маркой МТС. Компания оказывает услуги сотовой связи (в стандартах GSM, UMTS (3G) и LTE), услуги проводной телефонной связи, широкополосного доступа в Интернет, мобильного телевидения, кабельного телевидения, спутникового телевидения, цифрового телевидения и сопутствующие услуги, в том числе по продаже контента. Основной акционер компании - АФК «Система»Отчетность за 2019 : Чистая прибыль «Мобильные ТелеСистемы» по МСФО за 2019 г. составила ₽55,099 млрд., увеличившись в 7 раз по сравнению с ₽7,832 млрд. в предыдущем году. Выручка увеличилась на 5,5% до ₽476,106 млрд. против ₽451,466 млрд. годом ранее.

Как правило, Общество стремится выплатить в течение 2016, 2017 и 2018 дивиденды не менее 20 (Двадцати) рублей в год в расчете на одну обыкновенную акцию Общества посредством двух полугодовых платежей. Кроме того, Общество стремится обеспечить увеличение дивидендных выплат до 25 (Двадцати пяти) – 26 (Двадцати шести) рублей в расчете на одну обыкновенную акцию Общества в каждый календарный год

Фундаментальные показатели за 2019: (КБМ – консервативный бенчмарк, ОБМ – отраслевой бенчмарк). Если инвестиционный показатель превышает КБМ – риск покупки такой бумаги увеличивается пропорционально. Если инвестиционный показатель превышает ОБМ – значит конкуренты могут быть выгоднее. Обратное правило действует для EPS и ДД.


    • P/E = 10,31 (в 2 раза выше КБМ, ниже ОБМ)
    • P/Bv = 15,61 (В 10 раз выше КБМ, в 4 раза выше ОБМ)
    • ROE = 71% - резко вырос в 2019 году (более чем в 10 раз)
    • P/S = 1,19 (ниже КБМ, ОБМ)
    • P/Cf = 4,90 (В 2.5 раза выше КБМ, ниже ОБМ)
    • L/A = 95,5% (на 25% выше КБМ, на 20% выше ОБМ)
    • NetDebt/EBITDA = 1,45 (ниже КБМ, ниже ОБМ)
    • Ev/EBITDA = 4,50 (В 1.5 выше КБМ, ниже ОБМ)
    • ДД средняя за 5 лет = 11% (выше ОБМ)
    • EPS средний за 5 лет = 27,39₽ или 7% к текущей цене. (ниже ОБМ)
    • График EPS – текущий и прогноз (здесь и далее данные https://simplywall.st/)

    image


    Промежуточный вывод: Компания высоко оценивается рынком, благодаря высокой ДД и конкурентным преимуществам компании. Рентабельность собственного капитала показывает резко возросшее в 2019 г. качество корпоративного управления. У МТС средняя долговая нагрузка, но практически отсутствует возможность увеличения финансового рычага. Чистый долг растет в 2019 году, активы уменьшаются. Выручка и операционная прибыль существенно не меняются в течение последних двух лет. В текущей ситуации компания выглядит как переоцененный средняк с хорошей дивидендной историей. Подойдет консервативным инвесторам в дивидендные портфели.
    С точки зрения перспектив – у МТС есть стратегия развития до 2024 года, достаточно агрессивная и амбициозная. Если стратегия будет реализована, несмотря на кризис, то компания может вырваться в лидеры в секторе российского телекома.
    VEON – (VimpelCom Ltd., Билайн) — холдинговая компания, контролирующая телекоммуникационные активы в странах СНГ и в ряде стран Азии и Африки. На 2018 год холдинг обслуживает 210 миллионов клиентов по всему миру. Крупнейший акционер Veon — группа LetterOne, созданная владельцами российской «Альфа-групп». Компания зарегистрирована на Бермудских островах, штаб-квартира расположена в Амстердаме.Отчетность за 2020: Чистая прибыль VEON по МСФО за 3 мес. 2020 г. составила $120 млн., что на 77% ниже по сравнению с $530 млн. в предыдущем году. Выручка сократилась на 1,3% до $2,097 млрд. против $2,124 млрд. годом ранее.Бизнес: Компания VEON отказалась от переговоров о продаже своего бизнеса в Армении с местной компанией UCom LLC. Причины остановки переговоров не раскрываются. В начале 2020 г. армянские СМИ сообщали, что сделка UCom по покупке «ВЕОН Армения» может состояться в начале 2020 г.Компания «Вымпелком» может отказаться от владения розницей и передать ее всю франчайзинговым партнерам. Рассматривается и сценарий, при котором часть салонов будет закрыта, часть передана франчайзи. В начале апреля новым гендиректором «Вымпелкома» стал Александр Торбахов. Он сейчас рассматривает разные стратегии развития розницы.Изменения в СД: Глава совета директоров холдинга VEON Урсула Бернс уходит в отставку и не будет переизбираться на этот пост, сообщается в пресс-релизе компании. 1 июня VEON проведет общее годовое собрание акционеров компании, на повестке дня которого — избрание в совет директоров компании.

    Фундаментальные показатели за 2019: (КБМ – консервативный бенчмарк, ОБМ – отраслевой бенчмарк)

      • P/E = 3,81 (ниже КБМ, в 3 раза ниже ОБМ)
      • P/Bv = 1,17 (Ниже КБМ, ниже ОБМ)
      • ROE = 24,58%P/S = 0.29 – компания заплатит инвестору 70% с каждого вложенного рубля
      • P/Cf = 0,85 (минимальный показатель среди конкурентов)
      • L/A = 86% (на 16% выше КБМ, на 10% выше ОБМ)
      • NetDebt/EBITDA = 1,98 (ниже КБМ, ниже ОБМ)
      • Ev/EBITDA = 2,6 (ниже КБМ, ниже ОБМ)
      • ДД средняя за 5 лет = 9.2 % (выше ОБМ)
      • EPS средний за 5 лет = 20,1 ₽ или 18,2 % к текущей цене. (выше ОБМ в 2 раза)
      • График EPS – текущий и прогноз

      image


      Промежуточный вывод: Чистый долг VEON растет, цена АО падает с 2016 года. Последние 2 года FCF положительный и растет, операционная прибыль растет, прибыль на акцию растет. EV/EBITDA падает с 2016 и сейчас на минимальных значениях за 5 лет. Для нас компания выглядит очень недооцененной рынком, видимо, ввиду волатильности цены акции и отсутствия стабильности в операционных результатах компании. При этом, ДД и EPS находятся на очень привлекательных для инвестирования уровнях. VEON подойдет в качестве акции роста с хорошей ДД умеренным и агрессивным инвесторам. Долларовый номинал акций – неплохо защищает от девальвации ₽.
      RTKM - Ростелеком — крупнейший российский провайдер цифровых услуг и сервисов. Предоставляет услуги широкополосного доступа в Интернет, интерактивного телевидения, сотовой связи, местной и дальней телефонной связи и др. Занимает лидирующие позиции на российском рынке высокоскоростного доступа в интернет, платного ТВ, хранения и обработки данных, а также кибербезопасности.Бизнес и новости компании: компания «Ростелеком» должна выкупить 24,9% долю компаний «Открытая Мобильная Платформа» и «Вотрон», владеющих правами на мобильную операционную систему «Аврора». Такие условия зафикированы в опционе при выкупе 75% доли разработчика в феврале 2019 г. у структур владельца ЕСН Григория БерезкинаКомпания «Ростелеком» планирует начать в 2020 г. строительство магистральной линии связи для передачи трафика из стран Европы в Азию. Об этом сообщил глава «Ростелекома» Михаил Осеевский. Магистраль планируется построить в течение трех лет.Совместное предприятие «Ростелекома» и «Мегафона» - «Новые цифровые решения» получит частоты для тестирования стандарта связи 5G
      Оператор «Ростелеком» представит в течение 2020 г. обновленную стратегию развития, учитывающую консолидацию 100% Tele2 и его активное развитие

      Банк ВТБ с 16 марта стал владельцем 21,57% акций «Ростелекома», получив долю в операторе в рамках консолидации «Ростелекомом» 100% Tele2.

      Дивиденды: Менеджмент «Ростелекома» будет рекомендовать выплатить по итогам 2019 г. дивиденды в размере ₽5 на акцию. С учетом увеличившегося количества акций в результате допэмиссии, общий объем выплат составит около ₽17 млрд. Это минимальный размер выплат согласно дивидендной политике, которая предусматривает направление на дивиденды не менее 75% свободного денежного потока. Кроме того, в 2020 г. компания рассчитывает вернуться к практике выплаты дивидендов два раза в год.

      Фундаментальные показатели за 2019: (КБМ – консервативный бенчмарк, ОБМ – отраслевой бенчмарк)

        • P/E = 13,73 (в 3 раза выше КБМ, в пределах ОБМ)
        • P/Bv = 0,86 (минимальный показатель среди конкурентов)
        • ROE = 6,57% - самый низкий показатель рентабельности капитала
        • P/S = 0.67 – компания заплатит инвестору 23% с каждого вложенного рубля (ниже КБМ, ниже ОБМ)
        • P/Cf = 2,77 (ниже КБМ, ниже ОБМ)L/A = 64% (ниже КБМ, ниже ОБМ)
        • NetDebt/EBITDA = 2,08 (ниже КБМ, ниже ОБМ)
        • Ev/EBITDA = 4,2 (выше КБМ, ниже ОБМ)
        • ДД средняя за 5 лет = 6.9 %EPS средний за 5 лет = 6 ₽ или 7.29 % к текущей цене.
        • График EPS – текущий и прогноз

        image


        Промежуточный вывод: Компания высоко оценивается рынком, со средней стоимостью для отрасли. Долговая нагрузка – одна из самых низких в секторе. Операционная, чистая прибыль стабильно растут последние 5 лет, как и выручка, как и OIBDA. При этом - крайне низкий показатель рентабельности капитала, при этом инвестиционные показатели – на очень привлекательных уровнях. Если компании удастся улучшить корпоративное управление – мы можем увидеть качественную переоценку рынком, однако ROE в течение последних 6 лет не поднимался выше 7%. Акция подойдет в консервативный и умеренный портфели.

        MFON- МегаФон — российская телекоммуникационная компания, предоставляющая услуги сотовой связи (GSM, UMTS и LTE), а также местной телефонной связи, широкополосного доступа в Интернет, кабельного телевидения и ряд сопутствующих услуг. Крупнейший акционер компании — USM Group бизнесмена Алишера Усманова.На дивиденды направляется не меньше 70% от свободного денежного потокаАкции в данный момент не торгуются на бирже, поэтому мы взяли показатели Мегафона для формирования отраслевого бенчмарка.
        MGTS - Московская городская телефонная сеть — российская телекоммуникационная компания, подконтрольная МТС. Предоставляет услуги широкополосного доступа в Интернет, цифрового телевидения, мобильной связи, местной телефонной связи, видеонаблюдения, охранной сигнализации и другие на территории Москвы и Московской области. Обладает крупнейшей в Москве магистральной сетью передачи данных общей протяжённостью около 45 тысяч км.Чистая прибыль «Московская городская телефонная сеть» по РСБУ за 3 мес. 2020 г. составила ₽2,819 млрд., что на 34,6% ниже по сравнению с ₽4,308 млрд. в предыдущем году. Выручка увеличилась на 3,5% до ₽9,939 млрд. против ₽9,604 млрд. годом ранее.Компания выплачивает дивиденды ежегодно имеет возможность выплачивать стабильно высокие дивиденды без крупных инвестиционных проектов. Тем не менее есть риск нерегулярности выплат.Компания с самой низкой долговой нагрузкой в секторе и с самым высоким показателем P/E.


          • P/E = 16,54 (в 3 раза выше КБМ, выше ОБМ)
          • P/Bv = 3,58 (выше КБМ, ниже ОБМ)
          • ROE = 20% - в пределах отрасли
          • P/S = 6,46 – (выше КБМ, выше ОБМ) – характерная для дивидендных историй.
          • P/Cf = 16,68 (!!!) (очень высоко)L/A = 34% (самый низкий среди конкурентов)
          • NetDebt/EBITDA = 0,04 (самый низкий среди конкурентов)
          • Ev/EBITDA = 9,69 (выше КБМ, ниже ОБМ)
          • ДД средняя за 5 лет = 16 %
          • EPS средний за 5 лет 5,84% к текущей цене.



          Промежуточный вывод: Классическая дивидендная акция. Выручка компании не растет и стабильна последние 3 года. Операционная и чистая прибыль растут год от года с 2017. Также с 2017 увеличивается ROE. 
          Далее посмотрим на конкурентов из США. 


          T - AT&T Inc — американский телекоммуникационный конгломерат. Крупнейшая в мире телекоммуникационная компания и один из крупнейших медиаконгломератов. Является крупнейшим поставщиком как местной, так и дальней телефонной связи, а также вторым по величине сотовым оператором в США. Крупнейший поставщик прямого спутникового вещания в США через DirecTVПоследние финансовые результаты: чистая прибыль AT&T по GAAP за 3 мес. 2020 г. составила $4,963 млрд., увеличившись на 14,1% по сравнению с $4,348 млрд. в предыдущем году. Выручка сократилась на 4,6% до $42,779 млрд. против $44,827 млрд. годом ранее.Чистая прибыль AT&T по GAAP за 2019 г. составила $14,975 млрд., что на 24,9% ниже по сравнению с $19,953 млрд. в предыдущем году. Выручка увеличилась на 6,1% до $181,193 млрд. против $170,756 млрд. годом ранее.Изменения в структуре управления: компания AT&T объявила, что генеральный директор Рэндалл Стивенсон уйдет в отставку. Президент и главный операционный директор Джон Стэнки вступит в должность 1 июля. Ранее Стивенсон заявлял, что останется генеральным директором до конца года.https://feeds.tilda.cc/posts/?feeduid=151778080923#

          Дивиденды: совет директоров AT&T объявил ежеквартальные дивиденды в размере $0,52 на одну обыкновенную акцию. Последний день покупки бумаг для получения дивидендов – 8 января 2020. Годовая дивидендная доходность может составить 5,45%.


          Фундаментальные показатели: 

            • P/E = 13.79 (чуть выше ОБМ)
            • P/Bv = 3,58 (в 3 раза ниже КБМ, в 4 раза ниже ОБМ)
            • ROE = 7,72% - низко, рентабельность капитала падает последние 3 года
            • P/S = 1,14 (ниже КБМ, ниже ОБМ)
            • P/Cf = 4,48 (в пределах КБМ, ниже ОБМ
            • )L/A = 63,40% (ниже КБМ, ниже ОБМ)
            • NetDebt/EBITDA = 2,33 (ниже КБМ, в пределах ОБМ)
            • Ev/EBITDA = 5,53 (выше КБМ, ниже ОБМ)
            • ДД средняя за 5 лет = 5,8%
            • EPS средний за 5 лет = 208,6 ₽, что дает 9,73% к текущей цене.
            • График EPS – текущий и прогноз

            image


            Промежуточный вывод: AT
            &T – это американский Ростелеком. Показатели очень похожи, и в плане долговой нагрузки, и в плане инвестиционной привлекательности, и в плане эффективности управления. Компании удалось нарастить прибыль в кризисный первый квартал 2020 года, что говорит о хорошем качестве бизнеса. Если Вы хотите минимизировать валютные риски и придерживаетесь сбалансированной инвестиционной стратегии – эта компания – Ваш выбор.
            CMCSA - Comcast Corporation - американский глобальный телекоммуникационный конгломерат. Comcast владеет и управляет компанией кабельной связи Xfinity, эфирными национальными вещательными сетевыми каналами (NBC и Telemundo), несколькими каналами кабельного телевидения (включая MSNBC, CNBC, USA Network, NBCSN, E!), киностудиями Universal Pictures и Universal Parks & ResortsПоследние финансовые результаты: чистая прибыль Comcast по GAAP за 3 мес. 2020 г. составила $2,224 млрд., что на 38,8% ниже по сравнению с $3,632 млрд. в предыдущем году. Выручка сократилась на 0,9% до $26,609 млрд. против $26,859 млрд. годом ранее.Чистая прибыль Comcast по GAAP за 2019 г. составила $13,323 млрд., увеличившись на 12,3% по сравнению с $11,862 млрд. в предыдущем году. Выручка увеличилась на 15,3% до $108,942 млрд. против $94,507 млрд. годом ранее.Корпоративные новости: компания Comcast запустила новый стриминговый сервис Peacock. Платформа начала работу в тестовом режиме с 15 апреля. Peacock предлагает около 15 тыс. часов контента - в том числе сериалы NBC и фильмы Universal Pictures.Дивиденды: совет директоров Comcast объявил ежеквартальные дивиденды в размере $0,23 на одну акцию. Последний день покупки бумаг для получения дивидендов – 30 марта 2020 г. Годовая дивидендная доходность может составить 1,95%


            Фундаментальные показатели: 

              • P/E = 12,07 (эталон ОБМ)
              • P/Bv = 1,90 (выше КБМ, ниже ОБМ)
              • ROE = 17,53% - выше среднего
              • P/S = 1,47 (ниже КБМ, ниже ОБМ)
              • P/Cf = 10,71 (выше КБМ, выше ОБМ) – дорогая инвестиция
              • L/A = 68,16% (ниже КБМ, ниже ОБМ)
              • NetDebt/EBITDA = 2,67 (ниже КБМ, в пределах ОБМ)
              • Ev/EBITDA = 7,3 (выше КБМ, выше ОБМ) – не самая выгодная история
              • ДД средняя за 5 лет = 2,17%
              • EPS средний за 5 лет = 219,3 ₽, что дает 8,34% к текущей цене.
              • График EPS – текущий и прогноз

              image


              Промежуточный вывод: дорогая инвестиция со средней отдачей. В долгосрочной перспективе может быть интересна своей стабильностью. Подойдет в дивидендные консервативные портфели. 

              DISH –DISH Network - американская телекоммуникационная компания из штата Колорадо. Предоставляет услуги IPTV, конкурирует с кабельными каналами. В 2020 году планируется покупка компании Boost Mobile – цифрового сотового оператора, который входит в состав T-mobile USA.Последние финансовые результаты: чистая прибыль DISH Network по GAAP за 3 мес. 2020 г. составила $0,099 млрд., что в 4 раза ниже по сравнению с $0,361 млрд. в предыдущем году. Выручка увеличилась на 0,9% до $3,217 млрд. против $3,187 млрд. годом ранее.Чистая прибыль DISH Network по GAAP за 2019 г. составила $1,4 млрд., что на 11,4% ниже по сравнению с $1,58 млрд. в предыдущем году. Выручка сократилась на 5,9% до $12,81 млрд. против $13,62 млрд. годом ранее.Типичная акция роста, с неплохими фундаментальными показателями, но высокой долговой нагрузкой. 


              Результаты за 2020 год не впечатляют, мы вполне можем увидеть снижение котировок во втором квартале. 

                • P/E = 7,36 (чуть выше КБМ) – почти даром для рынка US
                • P/Bv = 0,95 (в 2 раза ниже КБМ, в 6 раз ниже ОБМ)
                • ROE = 17,37% - выше среднего
                • P/S = 0,86 (ниже КБМ, ниже ОБМ) – приплатят 14 центов с каждого доллара инвестиций
                • P/Cf = 4,13 (в пределах КБМ, ниже ОБМ)
                • L/A = 64,61% (ниже КБМ, ниже ОБМ)
                • NetDebt/EBITDA = 4,64 (выше КБМ, в 2 раза выше ОБМ) – у компании высокая долговая нагрузка
                • Ev/EBITDA = 9 (выше КБМ, ниже ОБМ)
                • ДД средняя за 5 лет = нет
                • EPS средний за 5 лет = 236,25 ₽, что дает13,76% к текущей цене.
                • График EPS – текущий и прогноз

                image


                Промежуточный вывод: компания стоит дешевле американских конкурентов. 
                Прогнозируется снижение EPS в дальнейшем, необходимо внимательно следить за корпоративными новостями. Покупка Boost Mobile может дать тот необходимый boost для цены акций компании. 15% акций компании принадлежат BlackRock, Vanguard, Dodge and Cox. Наличие таких акционеров говорит о том, что у компании есть потенциал. 
                Итоговая таблица:image
                Итоговый вывод: Мы выделяем VEON как наиболее привлекательную с инвестиционной точки зрения акцию. При этом бизнес компании достаточно нестабилен и инвестиции в акции подходят для умеренного и агрессивного профиля риска. RTKM и AT&T, напротив, подойдут и для консервативного инвестора, однако не стоит ждать сильной переоценки рынком. Акции DISH могут быть интересны в качестве акций роста для агрессивного инвестирования. Акции MTSS выглядят слишком дорого, однако это не означает, что они не могут вырасти в цене. Подойдут для дивидендных портфелей. наравне с акциями MGTS. 
                Для пассивных инвесторов в рынок РФ которые интересуются ETF. К сожалению,  «чистых» ETF для российского телекома на нашем рынке пока нет. Облигации телеком компаний есть в составе GPBM БПИФ от Газпромбанка. 
                image
                Для рынка США можно обратить внимание не VOX.

                Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.